当整个有色金属行业迎来价格回升的暖流时，白银有色（601212.SH）却交出了一份令人错愕的的业绩预告。公告显示，公司预计净利润亏损45,000万元至67,500万元。这个数字，与上年同期盈利8,079.17万元相比，犹如一脚急刹车，让投资者措手不及。
更让人困惑的是，这份亏损并非来自行业基本面的恶化。公告明确指出，2025年有色金属及贵金属产品市场价格同比上升，公司通过增产降本、提升毛利率等举措，本应享受行业红利。那么，利润到底去了哪里？
01 两大“出血点”：3.14亿计提与衍生品陷阱
从公告来看，亏损主要源自两个关键因素。
首先是子公司上海红鹭国际贸易有限公司与南储仓储的合同纠纷，导致计提预计负债约3.14亿元。这一数字，相当于公司2024年净利润的近4倍。在大宗商品贸易领域，仓储纠纷并不罕见，但如此巨额的计提，折射出公司在风险管控上的明显漏洞。
其次是点价交易形成的嵌入式衍生金融工具公允价值变动损失。这类金融工具本意是对冲价格波动风险，但当市场走势与预期背离时，反而会成为业绩的“拖油瓶”。这也暴露出传统企业在金融化转型过程中普遍面临的能力短板。
02 行业向上，为何唯独白银有色向下？
值得玩味的是，就在白银有色预告巨亏的同时，多家同业公司却传出喜报。江西铜业、紫金矿业等龙头企业均受益于有色金属价格回升，业绩表现亮眼。
这种反差背后，是业务结构和管理能力的差异。相比以自有矿山为主的同业，白银有色贸易业务占比较高，对信用风险、法律纠纷更为敏感。同时，公司在金融工具使用上较为激进，在市场价格波动中反而放大了风险敞口。
03 风控短板背后的管理隐忧
从这次巨亏预告中，我们至少可以看到两个深层次问题：
一是集团对子公司的管控存在薄弱环节。上海红鹭的仓储纠纷并非一日之寒，但直到酿成巨额计提才被充分暴露，这说明公司在风险预警和应急处置机制上还有待加强。
二是传统企业金融化转型的阵痛。使用衍生金融工具进行风险管理，需要专业的团队和系统的风控体系。如果只是简单套用金融工具，而缺乏相应的专业能力，很可能会适得其反。
对于投资者而言，这份业绩预告传递出几个重要信号：
首先，要警惕“业绩变脸”风险。公告明确表示，相关资产减值测试工作尚在进行中，这意味着最终亏损金额可能还会调整。
其次，需要更加关注企业的经营性利润。剔除一次性损失后，公司主业毛利率实则改善，这提醒我们要学会区分经常性业务和非经常性事件的影响。
最重要的是，要重新评估企业的风控能力。在周期行业中，能够平稳穿越波动周期的，往往是那些风控体系健全、管理规范的企业。
04 寒冬之后，还有春天吗？
白银有色的案例，既是一次惨痛的教训，也是行业发展的缩影。在有色金属行业迎来新周期的当下，如何平衡业务创新与风险控制，如何实现稳健经营与金融工具的良性互动，是包括白银有色在内的所有企业都需要认真思考的课题。
对于投资者而言，与其被短期业绩波动所困扰，不如深入审视企业的核心竞争力和管理质地。毕竟，能够在这场行业春天中笑到最后的，永远是那些既有开拓勇气，又有风控智慧的企业。
毕竟，不是每一家企业都能在寒冬后迎来春天。
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